Columna: fondos no impresionados por la interrupción del suministro de cobre

LONDRES (Reuters): dos minas de cobre chilenas se han visto afectadas por una huelga durante la última semana y una canadiense acaba de ser suspendida debido a incendios forestales.

Un empleado lleva mangueras de cobre en la empresa metalúrgica Sociedade Paulista de Tubos Flexiveis (SPTF) que fabrica mangueras metálicas flexibles, en Sao Paulo April 20, 2012. REUTERS/Nacho Doce/Foto de archivo

Los golpes de suministro de cobre están aumentando, pero no lo sabría por la acción del precio.

El cobre de tres meses de Londres Metals Exchange (LME) ha pasado hasta ahora el mes de August balanceándose suavemente alrededor del nivel de $9.500 por tonelada, el último en $9.440.

La falta de entusiasmo refleja una escasez de interés especulativo en el cobre en este momento, con un posicionamiento de fondos bajo en los mercados LME, CME y Shanghai.

Los macrovientos en contra en forma de desaceleración del ímpetu de crecimiento en China y la expansión de la variante Delta del COVID-19 están superando actualmente la microdinámica del cobre en las mentes de los inversores.

Fondos toman un día festivo

Los administradores de fondos se han tomado colectivamente una especie de descanso de vacaciones con el cobre.

LME broker Marex Spectron estima que el largo especulativo neto en el mercado de Londres fue 4.3% de Interés Abierto en el último día del jueves, un mínimo de un año. La apuesta alcista colectiva alcanzó 62% de Interés Abierto en February, cuando el cobre cobraba hasta el nivel de $9.000 por tonelada.

Los fondos permanecen netos mucho tiempo del contrato de cobre CME, pero el compromiso es débil según los estándares históricos, lo que equivale a 31.965 contratos.

Eso está ligeramente por encima del mínimo de un año de 19.266 contratos de June, pero muy lejos del pico febril de 87.671 cuando los espíritus de los toros estaban desenfrenados.

Es notable que los fondos comenzaron a reconstruir posiciones cortas absolutas en el contrato de CME después de la dilución de la restricción corta en el margen de tiempo de septiembre-diciembre al final de la justicia.

La actividad en la bolsa de futuros de Shanghai (ShFE) ha sido moderada desde April, cuando el interés abierto alcanzó un máximo de 394.614 contratos. Actualmente se encuentra en 307,40, con volúmenes de negociación ligeros durante las últimas semanas.

Los inversores de todo el mundo parecen decididamente poco convencidos de que el cobre vaya a revisar el máximo nominal récord DE JUNIO DE 10,747.50 dólares por tonelada en el corto plazo.

Demanda vientos en contra

Cuando se trata de cobre, el indicador de inversión para el crecimiento global, los administradores de fondos todavía están siguiendo el ejemplo de China, donde una recuperación impulsada por estímulos se está desvaneciendo.

La producción Industrial, la inversión en activos fijos y las cifras minoristas del lunes estuvieron por debajo de las expectativas, lo que se sumó al nerviosismo por la posible propagación de la variante Delta dentro del país.

Las importaciones de cobre refinado de China cayeron por cuarto mes consecutivo en forma justa, lo que se suma a la sensación de impulso perdido, aunque la mayor disponibilidad de chatarra es un factor oculto importante detrás de los titulares.

Mientras tanto, el impulso de la infraestructura verde en el resto del mundo aún está pendiente.

EE. UU. El Enfoque de $1 billón del proyecto de ley de infraestructura en la mejora de los sistemas de transporte y los hogares podría impulsar la demanda de cobre del país en 3%, o 80.000 toneladas por año, durante un período de cinco años. Según la casa de investigación CRU. (“El plan de infraestructura estadounidense: ¿Qué significa para la demanda de metales?”, 12 de agosto de 2021)

Pero el proyecto de ley aún no se ha aprobado y hasta que lo haga, no habrá ninguna tracción tangible en la dinámica física del mercado.

Las soleadas tierras altas del cobre pueden llamar la atención, pero los administradores de fondos están más preocupados por el enfriamiento inmediato de la historia de recuperación china.

Golpes de suministro

Es por eso que el precio del cobre actualmente no parece inmutarse por la lista cada vez mayor de impactos en la oferta.

Es cierto que una salida a la mina Escondida de Chile, la más grande del mundo, se evitó a la hora undécima, pero las huelgas comenzaron en las minas de Caserones y Andina la semana pasada.

Los líderes sindicales de Caserones, propiedad del JX Nippon Copper de Japón, ni siquiera esperaron a que terminara el período completo de mediación de 10 días antes de dejar el trabajo. La mina produjo 127.000 toneladas de cobre el año pasado.

Andina, que es propiedad del productor estatal Codelco y produjo 184.000 toneladas de cobre en 2020, opera actualmente a un ritmo reducido después del inicio de la huelga el pasado jueves.

Es un recordatorio de que los precios altos a menudo engendran problemas de suministro, ya que los sindicatos de todo el mundo intentan tomar una porción más grande del pastel para sus miembros.

Escondida, donde un sindicato más pequeño tomó medidas de huelga en mayo, vio cómo las conversaciones con su sindicato más grande se reducían hasta el final. También lo hicieron las negociaciones en la mina Los Pelambres de Antofagasta en marzo y la mina tómica Radomiro de Codelco en April.

Cada renovación de contrato laboral viene con una mayor tensión cuando el cobre acaba de alcanzar máximos históricos.

La suspensión temporal de la mina del Valle de las tierras altas en Canadá debido a un incendio forestal cercano es un recordatorio de cuán propensa a los accidentes puede ser la cadena de suministro de cobre en el mejor de los casos. La mina produjo 120.000 toneladas de cobre el año pasado.

Estos golpes de producción van a frenar acumulativamente la recuperación de la producción en las minas del mundo, muchas de las cuales tuvieron que reducir las tasas operativas debido a los cierres locales el año pasado.

Ni el mercado del cobre ha experimentado una gran acumulación de existencias durante el COVID-19 gracias al récord de importaciones de China en la primera mitad de este año.

El inventario registrado parece sugerir un mercado inundado de metal, 130.000 toneladas más a principios de año a 235.550 toneladas actuales.

Pero las acciones de LME fuera del mercado y las registradas tanto con el CME como con el ShFE han estado cayendo. El total de existencias visibles acumuladas durante el primer semestre de este año fue marginal de 49.000 toneladas.

Lo que deja la cadena de suministro más vulnerable a interrupciones inesperadas de lo que podría parecer.

Goldman Sachs, que se encuentra firmemente en el campo de los productos básicos alcistas, sugiere que, si bien la demanda china ha llevado el cobre a donde está, la oferta en dificultades proporcionará el próximo aumento de precio.

La tensión entre la macro negatividad y la micro positividad es "particularmente aguda para el cobre", dada una cadena de suministro estructuralmente desafiada, argumenta el banco. (“Un camino lleno de baches más alto”, aug.16, 2021)

Fondos y especuladores de todas las formas y tamaños evidentemente lo están esperando mientras se desarrolla la macro-micro tensión.

Lo que resulte más fuerte (macro negativo o micro positivo) determinará si se quedan cortos o largos cuando regresen de sus vacaciones de verano.

Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters.

Edición por Jan Harvey